29
Tabela 3: Sistemas de Avaliação Econômico-Financeira: Adoção Prática e Ênfase Atribuída
Sistemas e Métodos % das empresas % das empresas que atribuiram alta ênfase
que adotaram 1900 - 1997 1998 - 2000 2001 - 2003
Sistemas de avaliação da performance
Margem operacional 98,6 52,5 61,2 73,1
Margem líquida 94,0 56,1 56,5 69,4
Margem de contribuição 91,2 54,7 66,1 78,7
EBITDA 82,1 26,8 59,6 78,2
Remuneração do capital empregado ou
Investido (ROCE, ROIC, ROAC, RONA) 72,6 32,4 38,1 53,1
Remuneração do capital próprio (ROE) 65,6 37,1 38,5 54,5
Economic Value Added (EVA) 60,0 6,3 25,0 66,0
Balanced Scorecard 57,1 16,7 36,4 64,3
Cash Value Added (CVA) 36,8 5,0 26,1 57,7
Fonte: Dissertação Gassenfert (2005), p.76
FDC - Adpatado da Pesquisa Tendência do Desenvolvimento das empresas no Brasil.
Porém as análises por margens não determinam o grau de eficiência com que a
empresa utiliza os ativos e não evidenciam o esforço empreendido para gerar lucro.
Na busca por análises mais apuradas, 65,6% das empresas analisadas mediram o
retorno sobre o capital próprio ou ROE (Return on Equity), o que revela a tendência
de uso ascendente nos próximos anos.
Como o retorno sobre o capital próprio não avalia os efeitos do risco financeiro
provocado pela elevação do endividamento, surgiu o ROCE (Return On Capital
Employed), utilizado por 72,6% das empresas, que considera o capital investido.
Também conhecido como RONA (Returno on Net Asset) e ROIC (Returno on
Investment Capitalized), que mostra o quanto o retorno excedeu o capital investido.
Como o ROCE não leva em conta o custo de capital, a tendência é ter baixa ênfase
nesse triênio. Essa insuficiência de medidas justifica a tendência ascendente do EVA
(Economic Value Added), que inclui a cobrança sobre o lucro pelo custo de todo o
capital que a empresa utiliza. Por ser uma análise completa, que agrega valor para a
empresa, verifica-se o uso de 66,0%, contra 6,3% na década de 1990 (1990 a 1997).
Segundo Anthony (2001), no método EVA os investimentos que geram lucro
superior ao custo de capital aumentam o valor econômico agregado, e, portanto, são
economicamente atraentes. Ele também oferece a possibilidade de uso de diferentes
taxas para diferentes tipos de ativos.
A grande tendência é quanto à utilização do CVA (Capital Value Added), valor de
caixa adicionado, que pode ser traduzido como o caixa operacional menos o custo de