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no ano (t) sobre o total dos ativos no ano (t-1) que foram obtidos com sinal negativo e não-
significante tem confirmação nas evidências de Brito, Corrar e Batistela (2006) e Allen
(1993).
Analisados os resultados do modelo 1 e, em especial, os coeficientes das variáveis de
tamanho (TAM1 e TAM 2), defasadas ou não, e os coeficientes da variável de crescimento
(CRES), não se nota semelhança absoluta com os resultados obtidos por Tong e Green (2005)
no trabalho desenvolvido com as empresas chinesas. Porém, tal qual a pesquisa desses
autores, evidenciou-se que as decisões de financiamento das empresas brasileiras podem ser
explicadas por um grupo maior de variáveis. De forma geral, as evidências desse primeiro
modelo, e também a exemplo das gerais encontradas pelos citados autores, os resultados estão
parcialmente a favor da teoria de Pecking Order.
Tabela 4: Resultados das Regressões do Modelo 2
Alavancagem financeira, Rentabilidade, Tamanho, Crescimento e Dividendos pagos no exercício anterior.
2007 2006
ALF1 ALF 2 ALF1 ALF2
Variáveis Dependentes: 9 10 11 12 13 14 15 16
CONSTANTE 0,632 1,100 0,947 1,304 0,505 1,024 0,815 1,273
(1,192)***
(4,362)*** (3,844)*** (4,266)***
(2,423)** (3,677)*** (3,126)*** (3,806)***
RTB-1
(t)
-1,048 -0,777 -1,425 -1,719
(-3,347)*** (-1,995)** (-6,200)*** (-5,976)***
RTB-1
(t-1)
-1,189 -1,604 -0,863 -0,755
(-5,051)*** (-5,480)*** (-3,567)*** (-2,494)**
RTB-2
(t)
-0,177 0,014 -0,020 -0,060
(-0,419) (0,027) (-0,055) (-0,137)
RTB-2
(t-1)
0,118 0,071 -0,170 0,034
(0,322) (0,158) (-0,463) (0,077)
TAM-1
(t-1)
-0,000 -0,018 0,011 -0,002
(-0,045) (-1,133) (0,799) (-0,146)
TAM-2
(t-1)
-0,033 -0,044 -0,025 -0,036
(-1,902)* (-2,079)** (-1,262) (-1,513)
CRES
(t)
-0,004 -0,076 0,018 -0,053 -0,016 -0,077 -0,029 -0,092
(-0,066) (-1,046) (0,251) (-0,601) (-0,414) (-1,538) (-0,604) (-1,535)
DIV
(t-1)
0,582 0,000 0,623 -0,064 0,260 0,073 0,243 -0,142
(4,257)*** (0,002) (3,668)*** (-0,303) (2,491)** (-0,552) (1,858)* (-0,889)
Resumo das estatísticas e diagnósticos:
R ²
0,37 0,02 0,34 0,02 0,40 0,03 0,35 0,03
Estatística F F (5,21) F (5,21) F (5,21) F (5,21) F (5,21) F (5,21) F (5,21) F (5,21)
n 214 214 214 214 214 214 214 214
***
valor p abaixo de 0,01 - significante estatisticamente ao nível de 1%.
** significante estatisticamente ao nível de 5%.
* significante estatisticamente ao nível de 10%.
Números entre parênteses são estatística t
n: Número de observações em cada regressão.