27
SPF SEML SVLF
LTN jul/07 0,4510 0,4683 0,5249
LTN jan/09 0,6560 0,5645 0,6785
NTNF jan/10 0,5677 0,5855 0,4236
NTNF jan/14 0,9562 0,6268 0,7654
NTNB ago/08 0,0798 0,2769 0,1627
NTNB ago/24 0,6232 0,7661 0,5956
NTNB ago/45 0,6568 0,5787 0,5526
NTNC abr/08 0,4847 0,4126 0,4348
NTNC mar/11 0,7520 0,5507 0,7426
Título Vencimento
SPF SEML SVLF
LTN jul/07 0,5490 0,5317 0,4645
LTN jan/09 0,2645 0,3736 0,2022
NTNF jan/10 0,3937 0,3637 0,5764
NTNF jan/14 0,0086 0,3732 0,1410
NTNB ago/08 0,9202 0,7231 0,8373
NTNB ago/24 0,3297 0,1468 0,4044
NTNB ago/45 0,3432 0,1828 0,4474
NTNC abr/08 0,5153 0,5874 0,5652
NTNC mar/11 0,0987 0,4493 0,1646
Título Vencimento
Na tabela 6 vemos que os parâmetros Beta, do modelo AR(1) foram muito altos
e em sua maioria próximos de 1, o que , junto com o resultado do teste LBP, mostra que
há forte autocorrelação entre os erros. Na tabela 7 vemos que o parâmetro alpha1
também foi muito alto, mostrando que, junto com o teste de Engle, temos também
heteroscedasticidade em todos os títulos e modelos analisados.
Um dos motivos para este padrão dos erros pode ser o problema de variáveis
omitidas, já que o preço de um título é definido não só pelo fluxo de caixa trazido à
valor presente como também por outros fatores tais como a liquidez do papel,
diferenças na tributação
30
ou variáveis macroeconômicas.
30
No caso brasileiro, existe uma legislação em vigor que faz com que valha a pena investir em títulos
com mais de 2 anos, dado que o imposto é decrescente com o prazo em que se fica com o título, chegando
na alíquota mínima em 2 anos. Além disto, fundos de pensão, que são grandes consumidores de títulos
públicos federais têm estrutura tributária bastante diferente dos outros agentes da economia.